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SP500并非不可战胜．但是长期跑赢的确很难．每一年都会有朋友跑赢大盘，比方说赶上了TSLA, meme stock之类的．我自己在quant trade这个行当做了也有十来年了．每个模型的alpha都会慢慢衰退，直到最后成为beta．换句话说，正是投资者不断地发掘新的alpha，才使得大盘越来越efficient．这就是很难长期跑赢大盘的根本原因．另一个有趣的现象是频率越高的模型衰退越快．这背后的原因也很有意思．频率高的模型很容易验证，确定性高，所以很快就会有很多人进来．反之，频率低的模型很难知道下面会不会跟回测一样，竞争者进来就慢．慢不等于笨．先进来也许是先踩坑．就连老巴都踩了很多坑．
现在这些大盘指数ETF不断有新资金进入托盘，长期有子弹，这对于其他的组合真的好难抗衡。我觉得相对于回报率，和波动性一起看更有效，即使回报率低一些但上下波动没那么大，容易长期重仓持有，整体组合的长期总回报更好。以前想着自己的mid cap组合能成长到large cap，没想到反而是large cap组合成长到了mega cap，现在preiPO估值高的吓人，IPO即高点，想跟着公司一起成长不容易啊。
感覺就是因為新的模型會讓金流重新分配，但是緊接著大盤就會照樣跟上，因為大盤就是跟著金流跑。
作为需要交美国个税的个人投资者，税后战胜sp500是不是几乎不可能？
长期税后战胜
很insightful 的留言，學習了
问题的关键就出在均值回归上。就是因为均值回归，我们才得出了标普500的巨大缺陷，所以才有了后来的推论，只要换个加权方式，猴子选股都能跑赢大盘。但问题是，为什么有时候猴子选股也并没有跑赢大盘呢？关键就是，股票市场并不总是遵循均值回归，有时候甚至遵循马太效应，强者越强，弱者越弱。就以现在的英伟达为例，明明已经很高了，市盈率都已经达到50多了，但是由于投资者的贪欲，还是有源源不断的资金买进去，导致本来就已经被高估的英伟达就变得更贵了。正是因为市场有时候并不遵循均值回归， 反而是遵循马太效应，所以标普500的缺陷有时候反而会变成优势，才会导致有时候猴子基金跑不过标普500.所以，当市场理性，遵循均值回归的时候， 猴子基金赢；当市场狂热，遵循马太效应的时候，标普500赢。
市場短期有動能(強者越強、弱者越弱)，但長期有均值回歸的傾向，何時發生，難以預測。
講得真好！
英伟达市盈率50多是因为profit增长快 市盈率是从去年100多掉下来的 一年股价翻了一倍 市盈率也掉了一半
但是，最后都是输给了一千只猴子🐒😂
@@youqichen5993 簡單說當牛市時，市場向上時標普500贏，熊市時猴子基金贏，但是整體全球股市長牛短熊，緩漲急跌，所以猴子贏的時間短
分享一下我的看法。我觉得答案你已经说出来了。回测的完结时间点，是猴子组合赢的年代。你自己也说了，有一些年代，大量乃至全部的猴子组合表现不如市场基金。如果用那些年代作为回测的完结时间点，结论自然就不一样了。再一个，错误的代价。我认为在投资中，这是一个非常重要但是却并没有被经常提及的问题。如果真的坚定的选择一个非市场基金的投资组合，并持续几十年，失败的代价近乎不可承受。因为人生真的没有那么多几十年。当人老了，真的需要开始从投资组合中拿钱出来花了，却发现自己败了。这个我认为很少有人可以接受。尤其是超越市场虽然美好，但是跟随市场也绝对不差。这种情况下，我认为很少有人能接受不确定性。如果跟随确定性会导致必然的失败，我相信会有很多人愿意尝试不确定性。可是市场基金带来的确定性是温和的胜利，也就是最终钱够用的晚年。那么不确定性带来的可能性是更大的胜利或失败。让人冒着失败的风险，去抛弃必然的胜利，以此来追求赢麻了，这个风险我觉得可能大多数人不愿意承担。
非常同意。不確定性對於投資來說就是最大的風險，因為你不能確定當你要退休的時候，你的組合是高於市場還是低於市場。講道不確定性，就要回到投資的本質。多數人不是為了證明自己能打敗市場而投資，是為了讓自己賺的錢在退休後不要被通貨膨脹吃掉。這時候不確定性就是最大的敵人。
很喜欢你的结论，正因为投资人的行为会很容易被不确定性影响，找到对你来说最重要的东西并一直坚持才应该是投资和人生的根本基石
人的寿命有限 所谓长期也是相对的 所以在有限的时间追利是必然 我觉得 主要还得看运气 😮但是搞清楚自己对于财富运作的个性和态度对于得失才能有个好的心态。由于长期来看经济的发展在人类社会中的极大不确定的属性，股票我理解起来更像集体“赌博”，在这里面追求确定性本身就是一种非理性的行为。 期待有后续视频可以进一步讨论在不确定性的生活中作为个体如何应对的视频🎉
選擇"不確定性"或是"確定性"是依照情境，這是"風險規避"的影響，是人類趨吉避凶的本能。當最後結果是好的時候，我們會偏好確定性的選項，選擇入袋為安；但當最後結果是壞的時候，我們會選擇不確定性的選項，避免百分百的損失。這是我從《快思慢想》學到的知識。我很期待Ray會怎麼探討不確定性這個話題，希望大家能多多按讚支持!
這只是人性的問題自己做了，別人沒做 => 結果一：自己成功，別人(相對)失敗，有先見之明 => 結果二：自己失敗，別人(相對)成功，可能沒有眼光自己做了，別人也做 => 結果一：一起成功，好險加入 => 結果二：一起失敗，我不是少數
”人們要的不是智慧，而是確定性。“期待更多類似的片出現！也期許Ray能在網路上眾多的留言雜音下，持續做自己認為有價值的內容。
我是一個專業的量化交易者 我很訝異 你把市場的秘密帶了出來 不過也沒差 因為人們還是不會相信 很期待你做更多關於這個主題的視頻
ˋ正因為不會相信，正因為市場遵循人性，所以你們量化交易者才能賺錢，否則就是賠錢
@@wxrms5448 其實後面還有很多值得思考的，比如說，都知道巿場是隨機的，那麼量化交易員，怎麼會有辦法賺錢？ 礙於規定，我只能說到這，讓大家去思考了
即使是一个普通的投资者，只要看对了基本面和趋势，战胜了人性，长期来看收益肯定是丰厚的，但这很难，尤其是不被涨跌幅影响心态
其實就是大多數投資人看不到也不想看長期價值，只想要短期獲利
也不見得正確 是因為長期來看 這套投資邏輯不一定能成立
@@magic155555 實驗42年還不長嗎，跟人一生中投資也差不多了吧，再長也沒必要了人都死了
这种回测已经看不到那些破产失败的了公司了吧？ 有点像幸存者偏差？
肯定考虑了的
If there are failed cases, the random simulation should be able to produce it
Hello, 我来留言了，我看你视频也好多好多年了，今天这一期让我看到了自己的一些心理状态，我就是那个惧怕不确定性的那种人。我5月中从TikTok辞职，想要自己创业。创业之前我也给自己做了心理建设大概半年多，告诉自己如何面对各种不确定性和短时间看不到progress如何面对。结果当一切no progress真的发生，当我怎么努力都看不到任何希望的时候，我还是没有办法打败这种不确定性。所以我现在在考虑要回去找工作或者是做点其他的事情。我打算去买你说的这个书去听听，也非常的期待你的下个视频讲这个书和不确定性怎么对待。
這是每個創業者都需要面對的心理壓力，不簡單但未來看回來卻非常有意義。
对抗不确定性的方法就是概率思维，从多个角度框算成功概率，如果你的结果是低于30%，干脆改方向
播主的阅读储备以及深度、独立的思考是我持续关注的原因。期待更多对投资和市场不同观点的影片🎉
那個實驗比較像在證明投資因子的存在，各隻猴子隨機選取的比重會在各種因子上曝險，規模因子、價值因子、動力因子等等之類的。確實在這些因子曝險長期會有更好的回報，不過問題也是你提到的能否堅持住的心態，連續好幾年輸給大盤還能堅持住真的很難
看了10点20份 那个图表 发现 随机组合落后市场都是发生在股灾 2000年 2008年时候 超越市场 是在 股灾后反弹阶段 ，个人理解 股灾时 往往是美国经济下行周期 随机组合配置蓝筹股太少，中小企业业绩变得更差 股价跌的更狠 ， 股灾过后 经济恢复 随机组合配比 更均衡 中小企业 业绩反弹更快 涨的也更快 。所以 才出现 随机组合优于 大盘指数 。 这种视频看看就图个乐
市场不可测。所以猴子组合非常神奇，他可以用来证明随便哪个组合都能跑赢大盘（挑选他恰巧更好的那个时段，比如论文发表的那年）、也可以论证随便哪个组合都能跑输大盘（挑选你提到的70年代他跑输的那年）。所以谜底就在谜面上，并非90%都能跑赢，而是90%的组合在50%的时间能跑赢，在50%会跑输。选择大盘不是因为长期主义（因为在那些好年景里，长期主义的结果更好），也不是因为短期主义（因为在坏年景里，短期主义的结果更好），只是因为稳健。我们无法选择自己出生在好年景还是坏年景、也无从知晓自己在好年景还是坏年景。如果我说的太复杂了 ，那这么说吧，如果你是一个所谓的长期主义者、又信奉这几位猴子经理，但你恰巧在70年代初、90年代中、00年代初去世，那你估计会晚景非常悲惨。顺带一提，“长期上xxx”既没有很大的意义（我们只活100年）、也没有很大的价值（因为真的长期，不是十几年这个尺度就能解释的），就像赌场长期看趋近于胜负各半一样，但这个长期指你赌几万盘，不是几百盘。所以连输几十次，不代表第n+1次会赢。说了这么多，简言之，选择大盘，不是人性的弱点，而是赌性的最低点。任何主动策略，都或多或少在赌，而赌的结果就是不可测。你要接受其回报、就要承受其代价。至于其他，除非有内幕消息或者做高频或量化，否则，什么长期主义、禅宗、心性等等，都是一种自我安慰或者话术。
打个补丁，除非有内幕消息、高频或量化、加一个，“或者你很了解一个行业清晰知道基本面”。一个封闭系统，没有外加信息或做功，想要通过某种“骚操作”打破胜负平的正态分布，你觉得可能吗？
不过有钱的情况下论文真是好写。我们可以养10几批猴子，每批都有貌似好几十只的“随机感”（真随机得来个几万只吧），然后就这么养着，等到某一批猴子养出我们要的漂亮数据的时候，来一个文章，得出一个早就想好的结论，真是美美哒。
误导，其实并没有赢啊，因为做实验的时间段正好是跑赢大盘的时间段，而中间连续好几年所有都没跑赢大盘，平均一下也就高也高不了多少
？？中間幾年沒贏平均就肯定不能贏嗎？他不是有說最後42年平均回報了嗎？你有沒有仔細看視頻啊？。。。
他説的年化回報，就是平均回報哦。。。
對，偏頗的實驗，信他的都沒大腦
@@Im99-kp 這個實驗的公正性? 數據真假? 我是不太信 不燃各未也可以自己去抽抽看然後回測 這個實驗就等於猴子擲骰子，平均90%的猴子都能戰勝骰子的平均值3，怎麼看這個實驗都有問題
@@趙雲忘用抽的選股跟市值選股又不一樣
《Trading in the zone》也许更直接回答这个问题。同样也是很经典的一本投资类的书。如果之前已经看过很多投资的书，而且比较完善的的建立了自己系统的话。我认为《Trading in the zone》是需要读的最后一本投资类书籍。
很神奇的是,在国内这种畸形的环境里,只要什么都不做都能打败90%的人,绝大部分人都在亏钱
當市場處於通縮，最好的投資是現金，這是現金唯一表現好的時刻，因為大多數時候持有現金會虧錢(通膨
@@Tsuri-robot_No.317以前没通缩的时候也是这样，只能说股市和经济挂钩这个可能只适用于美股大盘
@@suwei779 我對陸股不熟，但根據我看港股，日股，韓股，台股，美股中股市與經濟的高度關聯性是明確的
@@suwei779 其實我認為港股才是反映大陸經濟的指標，A股更像數十年前的台股，還有很長的路要走
@@suwei779中国股市是政策市，跟经济环境公司盈利情况关系不大，A股大部分都是垃圾股上市就是为了变现😊
有兴趣，请一定要有下一期！然后 Information Theory 中 uncertainty可以被量化（“熵” or "entropy"），以至于expected value在uncertainty中可以被计算。好奇博主关于这部分的看法😄
”人們要的不是智慧，而是確定性。“期待更多類似的片出現！
很需要面對不確定性的思維影片！請博主一定要做，這可以幫助很多人我現在正處於年齡焦慮，雖然對於不確定性也有看書或影片去思考，但還是覺得很需要更多不同的思維，來讓自己不要這麼焦慮，或是比較有方向知道怎麼前進
『人們要的不是智慧，而是確定性。』這點很類似東方的教育，凡事都要有標準答案，反而忽略了腦袋思考所帶來的價值！
一如既往的优质讨论课题，我觉得要对抗不确定性，就是要注重哪一些是永远不变的。如Morgan Housel的新书- Same as Ever
有一个数学模型，比如掷硬币1/2的概率，输了赢了分别-10 和+10块，概率上是永远为零。但是能坚持多久要取决于你的本金，因为资产为负的时候你就被洗掉了。可以类比今天视频中讲的这个角度。
其实投资投的是时长，拼的是入场资金的量。投入后该干嘛干嘛去，30年后再来看它。🎉❤
40年的投资维度太长了，绝大多数人不会坚持这么长时间的，总会有各种事件打乱投资计划的，所以这个方法适用也不适用
我看了兩年才發現這不是'投資talk君'的第二個頻道, 一直以為是同一個人
有意義，但不大。投資最重要的是時間長度，而影響投資時間長度的最大因素就是心理能否承受住很明顯大多數人就是沒辦法承受住這種投資策略，硬是選擇這種策略只是折磨自己而已
在機率論你叫作一劍定江山, 50%上升或50%下跌到平均買入價的無限標準差, 這無疑是賭博, 毫無技術含量.
這完美印證這句話:在股市裡往往能賺錢的，只有兩種人，買了就忘記的，買了就意外過世的
我也對不確定性很感興趣，因為我發現投資最大的風險就是來自於不確定性。若有這方面的探討我非常有興趣。
不確定性，這個議題，推薦你看一個人的作品，頗有深度，要多看幾次Nasim Taleb不確定系列作品。節錄很有說服力的一句話，切膚之痛基金經理人，『幾乎沒有持有』，這檔基金，根本不痛不癢。
Thanks! Human is never rational, thus, theory is theory.
好有興趣，希望繼續說這個題目！
開頭講的怪怪的，市值高不一定表示他被高估，市值低也不一定他被低估。我們現在覺得科技股高估可能只是一種心理因素
他是說因為高估所以市值較高，不是說因為市值較高所以高估吧
不, 不是這樣子, 他的意思更像假設標普500裡面500支成分股全部都剛好在合理價值,經過一段時間後其中 250支股票被市場高估10%,再經過一段時間後均值回歸,250支股票又回到合理價值,這時候標普500反而會因為250支股票被高估時相對增持,而在均值回歸時受損更多;而猴子選股法正好可以繞過這個”缺陷”,猴子選股不會因為股票被高估而持有更多,也不會因為股票被低估而持有更少,高低估剛好被猴子的隨機性平均掉了
沒錯 !! 也正因央行，隨時都在盜印鈔，因此多數時候， S&P 500 多數是高估的，而猴子因隨時轉倉，而多數獲利了結。這才是原理...
事實就是市值高往往等於行業龍頭。其龍頭地位帶來的相對更穩定的收益，卻往往也會導致更多投資者選擇購買該股票，從而該股票價格會被往上推，也就是溢價（我相信高市值公司容易溢價是眾所周知的）
我听到这里，心里也纳闷，感觉这个看法很奇怪😅
虽然我经常观看您的视频，并认为整体质量很高，但这次的视频内容逻辑性不够清晰。关于"猴子实验"的解释也不够充分。我认为这更像是一个组合策略的概念，实际上涉及小市值和大市值股票风格的关系。这个实验存在一些问题：1. 您比较的是总投资收益率，但这个指标在不同时间区间可能会有很大差异，因此单纯的比较可能存在偏差。2. 本质上，这可能只是小市值与大市值风格的对比。您的实验似乎只是证明了小市值风格在长期投资中可能具有一定的收益优势。3. 虽然您构建的组合收益高于市场组合，但这也可能意味着风险明显高于大市值股票。我认为仅用一个数字来评判投资策略的优劣是缺乏意义的，也没有太多实质性的参考价值。这个视频的标题虽然吸引人，但内容深度似乎不太符合您一贯的高质量标准。
那1000支股票是如何选出来的？是否己经带入了未来的数据？
希望再出一期关于不确定性的！
499支上漲，1支下跌，那隨機選10支，大概率會贏500支全買449支下跌，1支上漲，那隨機選10支，大概率會輸500支全買
沒錯，所以我認為要打敗大盤最簡單就是買槓桿大盤😂（但是波動會被放大）
终于回来了❤❤感恩分享、但前提一定要以健康优先❤❤
感谢您的视频，很用心，期待您更多关于不确定的内容🎉❤
出更多不确定性的视频！！！❤❤❤
在分析之前，你要先確定猴子基金研究的數據是不是正確的，在我看來猴子基金就等於隨機性，只要數量一多基本上跟大盤勝負應該接近於50%，而且都要隨機了幹嘛一定要用猴子，怎麼看都有問題，竟然猴子基金的數據有問題，那麼後面討論的東西就是毫無意義的
这其实有点自相矛盾，基金经理也可以看作是猴子，既然大部分猴子的表现比指数好，为什么大部分基金经理的表现不如指数？ ---> 因为大部分基金经理坚持不了40年
是的。我们都是猴子。不矛盾。
猴子不會按賣出，但是人會。而且虧損後，平凡人會因為恐懼損失，短時間不再進場，等於把還算不錯的標的 砍在阿呆谷。至於基金經理人，是有績效壓力的。
@@y111yyy 我想不管是誰都有績效壓力，猴子是完全排除情緒人性在內了
其實打敗市場對投資者沒什麼意義，賺到需要的就好，問題是人是貪婪和虛榮的，所以才不斷比較。
赚到需要的就好。 金玉良言啊
必须做 不确定性 相关的 视频， 这是 必须要面对的课题
我現在最大的困擾是我未能擁抱uncertainty 請問可以介紹一下有沒有其他書講類似的東西
感謝製作與分享👍
隨機抽取本質上類同對規模因子(size factor)進行曝險， 只是證明長期而言對規模因子進行曝險會額外回報😂😂 可以發現猴子portfolio 落後的時間與規模因子落後的時間相同。 猜測該論文中應該亦有提及Fama and French 的研究。 似乎對論文發現的現象過份解讀
喜歡這樣的研究,不確定性的週期訂為一年重新選股.那改變週期為90天或是180天的時候?
🙋🏻♀可以这样算吗 标普500每年收益，意味着处于平均水平，所以意味着能超过50%的人，如果连续10年能超过的投资者 = 1- 0.5^10 = 99.9%
數學老師哭了
主動投資策略九成會輸給指數報酬 (X)某種神奇策略(指數報酬)會贏過九成的投資人 (O
随着人口老龄化和对健康管理需求的增加，数字医疗、精准医疗、生物技术等领域将持续吸引资本，尤其是在慢性病管理、健康监测和医疗服务方面的创新。
前提是有特定的基金可以供你做这样的选择吧。普通人谁能用到这样的投资组合？随机选择1000只股票，每年还要重来一遍。人力成本跟税务成本根本没算进去吧....... 这两样算进去的话，普通人干完能跑平大盘就很不容易了。理论很丰满，现实很骨感。
當一種投資方式自己無法長期堅持，就不是一種好的投資方式。
是的
看了一下标普500 equal weight，还是没有跑赢市值weighted
整體股票市場行情一直是由少數公司帶動，今年的Nvidia、疫情時的Tesla、疫情前的Apple，就今年還說，標普500也沒跑贏標普100，標普100沒跑贏標普25，標普500實際上要買的只有當下市值最高的7大巨頭，只是你不知道這個巨頭何時倒下、下個巨頭又是誰，所以才要買剩下的493隻作為賭注
@@kai-ot9ye 你说的我都明白。我又仔细看了一下，更正一下，20年历史表现equal weight略好一些，10年历史表现market cap weighted更好。
@@kai-ot9ye 但以RSP这个etf举例，expense ratio远高于voo，所以我不确定有这个费率是否仍然20年跑赢S&P？我也不知道有没有其它费率低的etf。并且它的波动更大，对投资心理有影响。我也看了其它的观点，很多人认为，如果要更多market exposure，voo基础上再投mid cap就好了。
终于更新啦
非常期待您会推出更多关于不确定性主题的影片！！！支持！
對於不確定性所帶來的影響和如何應對很有興趣，投資想要的就是能好好睡個覺😀
期待後續分享如何對抗不確定性的視頻 :D
视频很棒，很有逻辑性
透过政策手段，也是一种市场确定性
這些隨機組合 他們的波動性是多少 夏普值多少 我很好奇
不確定性的確吸引
這影片讓人太震驚了 趕緊買點VOO來鎮鎮驚
1968-2011: Russell 1000 > S&P 500 僅此而已
非常有趣 希望能持續做做這話題
❤, i waiting for ur sharing of Uncertainty topic❤❤
獲益匪淺，謝謝你🙌
感谢分享，请制作后续视频，我认为对投资非常有用
交易方法从来不是门槛，坚持执行才是。
順便討論一下vti 跟 vt的選股方法吧 這才是最重要的
期待之後的相關影片❤
我很喜歡您講的金融研究和金融史，請多出點這種影片不知道有沒有研究比較猴子投資組合和Universal Portfolio兩者的績效呢? Universal Portfolio至少是有機器學習理論保證他的績效
謝謝
标普500也是其中一只猴子的选择结果，为何一定要被打败？深思吧
感谢您的视频，收获很多！另外好奇视频中Milanote画面那种时大时小，紧紧跟随的画面是用什么方式做的呢？谢谢！
我們其實只是需要一個讓我們晚上睡得好覺的投資組合，不論是華爾街來的，還是猴子選的
相當有趣的實驗，不確定性確實是人類無法克服的心理障礙，誰知道自己能不能夠過這個檻？搞不好就在投資低潮時急需用錢，猴子基金的低潮期太長了，那時變現不就賠到脫褲。
感謝，期待
不確定性是一個很有趣的題目，想聽。
影片開始用的那個繪圖工具是什麼? 謝謝.
自媒体博主的每一个视频都有它的目的！
值得觀看
來點讚❤。持續關注。
有个问题，所有猴子组合都是在几十年中测算的，给他投资者不可能持有几十年，有没有 1 年 3 年 5 年的数据啊？
有收穫 謝謝
明確的因果關係才是投資是否"正確"，因為完全不可複製的成功投資終究只是賭
好棒的分享，人性真的很有趣
有考慮到現實世界的手續費?隨機抽選股票代表每年都會大量換股，這樣手續費應該也蠻可觀的
猴子可能恰好選中了四個有正回報的因子。市場因子只能解釋市場的2/3回報，其他四因子加上市場因子可以解釋95%的回報來源，剩下的才是隨機性。因此，部分猴子能跑贏市場。三因子模型已經存在三十多年，五因子模型已有八年歷史。讀很多書有用，但讀對的書更有效率，一兩本就夠。XYZ可能有確認偏誤，只找支持自己觀點的書或資料，或者只是隨便找一本書刷流量。如果是後者，請見諒。
如果把抽取数量1000作为一个变量，这个收益和标的数量之间是个什么关系呢？谢谢🙏
I am interested in knowing more about uncertainty, please produce video on this topic
这个视频太好了！
就是说，市值越大长得越慢。很简单啊，剔除市值最大的500只股票，买501~1000股票的组合。
笑死 罗素表现远差于标普
一樣啊，如同影片後面提到的，當你選501支以後的結果不如預期好幾年，你會被當成笨蛋，這時還堅持的住嗎？
怎么解释标普500 equal weight表现不好呢？
@@bossyeh2839 所以说，一边是说市值大的不好，一边是说市值小的不好，还有一边说市值不大不小的也不好。这如何是好？
@@britishshorthair1483回到這份論文的重點，羅素3000可能在某時間段會贏標普500，但其他時間段會被當傻瓜
思路和问题是好的，结论要慎重。我是专业做量化的，等权重覆盖策略测试过，长期没超过指数。严谨，错误的结论害人
长期是多长呢
这本书有中文版吗
![[UNCUT] The Loyal Pin ปิ่นภักดิ์ EP.15 (3/4)](http://i.ytimg.com/vi/IVwR87OH0_A/mqdefault.jpg)
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现在这些大盘指数ETF不断有新资金进入托盘，长期有子弹，这对于其他的组合真的好难抗衡。我觉得相对于回报率，和波动性一起看更有效，即使回报率低一些但上下波动没那么大，容易长期重仓持有，整体组合的长期总回报更好。以前想着自己的mid cap组合能成长到large cap，没想到反而是large cap组合成长到了mega cap，现在preiPO估值高的吓人，IPO即高点，想跟着公司一起成长不容易啊。
感覺就是因為新的模型會讓金流重新分配，但是緊接著大盤就會照樣跟上，因為大盤就是跟著金流跑。
作为需要交美国个税的个人投资者，税后战胜sp500是不是几乎不可能？
长期税后战胜
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问题的关键就出在均值回归上。
就是因为均值回归，我们才得出了标普500的巨大缺陷，所以才有了后来的推论，只要换个加权方式，猴子选股都能跑赢大盘。但问题是，为什么有时候猴子选股也并没有跑赢大盘呢？
关键就是，股票市场并不总是遵循均值回归，有时候甚至遵循马太效应，强者越强，弱者越弱。就以现在的英伟达为例，明明已经很高了，市盈率都已经达到50多了，但是由于投资者的贪欲，还是有源源不断的资金买进去，导致本来就已经被高估的英伟达就变得更贵了。正是因为市场有时候并不遵循均值回归， 反而是遵循马太效应，所以标普500的缺陷有时候反而会变成优势，才会导致有时候猴子基金跑不过标普500.
所以，当市场理性，遵循均值回归的时候， 猴子基金赢；当市场狂热，遵循马太效应的时候，标普500赢。
市場短期有動能(強者越強、弱者越弱)，但長期有均值回歸的傾向，何時發生，難以預測。
講得真好！
英伟达市盈率50多是因为profit增长快 市盈率是从去年100多掉下来的 一年股价翻了一倍 市盈率也掉了一半
但是，最后都是输给了一千只猴子🐒😂
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分享一下我的看法。我觉得答案你已经说出来了。回测的完结时间点，是猴子组合赢的年代。你自己也说了，有一些年代，大量乃至全部的猴子组合表现不如市场基金。如果用那些年代作为回测的完结时间点，结论自然就不一样了。再一个，错误的代价。我认为在投资中，这是一个非常重要但是却并没有被经常提及的问题。如果真的坚定的选择一个非市场基金的投资组合，并持续几十年，失败的代价近乎不可承受。因为人生真的没有那么多几十年。当人老了，真的需要开始从投资组合中拿钱出来花了，却发现自己败了。这个我认为很少有人可以接受。尤其是超越市场虽然美好，但是跟随市场也绝对不差。这种情况下，我认为很少有人能接受不确定性。如果跟随确定性会导致必然的失败，我相信会有很多人愿意尝试不确定性。可是市场基金带来的确定性是温和的胜利，也就是最终钱够用的晚年。那么不确定性带来的可能性是更大的胜利或失败。让人冒着失败的风险，去抛弃必然的胜利，以此来追求赢麻了，这个风险我觉得可能大多数人不愿意承担。
非常同意。不確定性對於投資來說就是最大的風險，因為你不能確定當你要退休的時候，你的組合是高於市場還是低於市場。講道不確定性，就要回到投資的本質。多數人不是為了證明自己能打敗市場而投資，是為了讓自己賺的錢在退休後不要被通貨膨脹吃掉。這時候不確定性就是最大的敵人。
很喜欢你的结论，正因为投资人的行为会很容易被不确定性影响，找到对你来说最重要的东西并一直坚持才应该是投资和人生的根本基石
人的寿命有限 所谓长期也是相对的 所以在有限的时间追利是必然 我觉得 主要还得看运气 😮但是搞清楚自己对于财富运作的个性和态度对于得失才能有个好的心态。由于长期来看经济的发展在人类社会中的极大不确定的属性，股票我理解起来更像集体“赌博”，在这里面追求确定性本身就是一种非理性的行为。 期待有后续视频可以进一步讨论在不确定性的生活中作为个体如何应对的视频🎉
選擇"不確定性"或是"確定性"是依照情境，
這是"風險規避"的影響，是人類趨吉避凶的本能。
當最後結果是好的時候，我們會偏好確定性的選項，選擇入袋為安；
但當最後結果是壞的時候，我們會選擇不確定性的選項，避免百分百的損失。
這是我從《快思慢想》學到的知識。
我很期待Ray會怎麼探討不確定性這個話題，
希望大家能多多按讚支持!
這只是人性的問題
自己做了，別人沒做 => 結果一：自己成功，別人(相對)失敗，有先見之明
=> 結果二：自己失敗，別人(相對)成功，可能沒有眼光
自己做了，別人也做 => 結果一：一起成功，好險加入
=> 結果二：一起失敗，我不是少數
”人們要的不是智慧，而是確定性。“
期待更多類似的片出現！
也期許Ray能在網路上眾多的留言雜音下，持續做自己認為有價值的內容。
我是一個專業的量化交易者 我很訝異 你把市場的秘密帶了出來 不過也沒差 因為人們還是不會相信 很期待你做更多關於這個主題的視頻
ˋ正因為不會相信，正因為市場遵循人性，所以你們量化交易者才能賺錢，否則就是賠錢
@@wxrms5448 其實後面還有很多值得思考的，比如說，都知道巿場是隨機的，那麼量化交易員，怎麼會有辦法賺錢？ 礙於規定，我只能說到這，讓大家去思考了
即使是一个普通的投资者，只要看对了基本面和趋势，战胜了人性，长期来看收益肯定是丰厚的，但这很难，尤其是不被涨跌幅影响心态
其實就是大多數投資人看不到也不想看長期價值，只想要短期獲利
也不見得正確 是因為長期來看 這套投資邏輯不一定能成立
@@magic155555 實驗42年還不長嗎，跟人一生中投資也差不多了吧，再長也沒必要了人都死了
这种回测已经看不到那些破产失败的了公司了吧？ 有点像幸存者偏差？
肯定考虑了的
If there are failed cases, the random simulation should be able to produce it
Hello, 我来留言了，我看你视频也好多好多年了，今天这一期让我看到了自己的一些心理状态，我就是那个惧怕不确定性的那种人。
我5月中从TikTok辞职，想要自己创业。创业之前我也给自己做了心理建设大概半年多，告诉自己如何面对各种不确定性和短时间看不到progress如何面对。结果当一切no progress真的发生，当我怎么努力都看不到任何希望的时候，我还是没有办法打败这种不确定性。所以我现在在考虑要回去找工作或者是做点其他的事情。
我打算去买你说的这个书去听听，也非常的期待你的下个视频讲这个书和不确定性怎么对待。
這是每個創業者都需要面對的心理壓力，不簡單但未來看回來卻非常有意義。
对抗不确定性的方法就是概率思维，从多个角度框算成功概率，如果你的结果是低于30%，干脆改方向
播主的阅读储备以及深度、独立的思考是我持续关注的原因。期待更多对投资和市场不同观点的影片🎉
那個實驗比較像在證明投資因子的存在，各隻猴子隨機選取的比重會在各種因子上曝險，規模因子、價值因子、動力因子等等之類的。確實在這些因子曝險長期會有更好的回報，不過問題也是你提到的能否堅持住的心態，連續好幾年輸給大盤還能堅持住真的很難
看了10点20份 那个图表 发现 随机组合落后市场都是发生在股灾 2000年 2008年时候 超越市场 是在 股灾后反弹阶段 ，个人理解 股灾时 往往是美国经济下行周期 随机组合配置蓝筹股太少，中小企业业绩变得更差 股价跌的更狠 ， 股灾过后 经济恢复 随机组合配比 更均衡 中小企业 业绩反弹更快 涨的也更快 。所以 才出现 随机组合优于 大盘指数 。 这种视频看看就图个乐
市场不可测。所以猴子组合非常神奇，他可以用来证明随便哪个组合都能跑赢大盘（挑选他恰巧更好的那个时段，比如论文发表的那年）、也可以论证随便哪个组合都能跑输大盘（挑选你提到的70年代他跑输的那年）。所以谜底就在谜面上，并非90%都能跑赢，而是90%的组合在50%的时间能跑赢，在50%会跑输。选择大盘不是因为长期主义（因为在那些好年景里，长期主义的结果更好），也不是因为短期主义（因为在坏年景里，短期主义的结果更好），只是因为稳健。我们无法选择自己出生在好年景还是坏年景、也无从知晓自己在好年景还是坏年景。如果我说的太复杂了 ，那这么说吧，如果你是一个所谓的长期主义者、又信奉这几位猴子经理，但你恰巧在70年代初、90年代中、00年代初去世，那你估计会晚景非常悲惨。顺带一提，“长期上xxx”既没有很大的意义（我们只活100年）、也没有很大的价值（因为真的长期，不是十几年这个尺度就能解释的），就像赌场长期看趋近于胜负各半一样，但这个长期指你赌几万盘，不是几百盘。所以连输几十次，不代表第n+1次会赢。说了这么多，简言之，选择大盘，不是人性的弱点，而是赌性的最低点。任何主动策略，都或多或少在赌，而赌的结果就是不可测。你要接受其回报、就要承受其代价。至于其他，除非有内幕消息或者做高频或量化，否则，什么长期主义、禅宗、心性等等，都是一种自我安慰或者话术。
打个补丁，除非有内幕消息、高频或量化、加一个，“或者你很了解一个行业清晰知道基本面”。一个封闭系统，没有外加信息或做功，想要通过某种“骚操作”打破胜负平的正态分布，你觉得可能吗？
不过有钱的情况下论文真是好写。我们可以养10几批猴子，每批都有貌似好几十只的“随机感”（真随机得来个几万只吧），然后就这么养着，等到某一批猴子养出我们要的漂亮数据的时候，来一个文章，得出一个早就想好的结论，真是美美哒。
误导，其实并没有赢啊，因为做实验的时间段正好是跑赢大盘的时间段，而中间连续好几年所有都没跑赢大盘，平均一下也就高也高不了多少
？？中間幾年沒贏平均就肯定不能贏嗎？他不是有說最後42年平均回報了嗎？你有沒有仔細看視頻啊？。。。
他説的年化回報，就是平均回報哦。。。
對，偏頗的實驗，信他的都沒大腦
@@Im99-kp 這個實驗的公正性? 數據真假? 我是不太信 不燃各未也可以自己去抽抽看然後回測 這個實驗就等於猴子擲骰子，平均90%的猴子都能戰勝骰子的平均值3，怎麼看這個實驗都有問題
@@趙雲忘用抽的選股跟市值選股又不一樣
《Trading in the zone》也许更直接回答这个问题。同样也是很经典的一本投资类的书。如果之前已经看过很多投资的书，而且比较完善的的建立了自己系统的话。我认为《Trading in the zone》是需要读的最后一本投资类书籍。
很神奇的是,在国内这种畸形的环境里,只要什么都不做都能打败90%的人,绝大部分人都在亏钱
當市場處於通縮，最好的投資是現金，這是現金唯一表現好的時刻，因為大多數時候持有現金會虧錢(通膨
@@Tsuri-robot_No.317以前没通缩的时候也是这样，只能说股市和经济挂钩这个可能只适用于美股大盘
@@suwei779 我對陸股不熟，但根據我看港股，日股，韓股，台股，美股中股市與經濟的高度關聯性是明確的
@@suwei779 其實我認為港股才是反映大陸經濟的指標，A股更像數十年前的台股，還有很長的路要走
@@suwei779中国股市是政策市，跟经济环境公司盈利情况关系不大，A股大部分都是垃圾股上市就是为了变现😊
有兴趣，请一定要有下一期！然后 Information Theory 中 uncertainty可以被量化（“熵” or "entropy"），以至于expected value在uncertainty中可以被计算。好奇博主关于这部分的看法😄
”人們要的不是智慧，而是確定性。“
期待更多類似的片出現！
很需要面對不確定性的思維影片！
請博主一定要做，這可以幫助很多人
我現在正處於年齡焦慮，雖然對於不確定性也有看書或影片去思考，但還是覺得很需要更多不同的思維，來讓自己不要這麼焦慮，或是比較有方向知道怎麼前進
『人們要的不是智慧，而是確定性。』這點很類似東方的教育，凡事都要有標準答案，反而忽略了腦袋思考所帶來的價值！
一如既往的优质讨论课题，我觉得要对抗不确定性，就是要注重哪一些是永远不变的。如Morgan Housel的新书- Same as Ever
有一个数学模型，比如掷硬币1/2的概率，输了赢了分别-10 和+10块，概率上是永远为零。但是能坚持多久要取决于你的本金，因为资产为负的时候你就被洗掉了。可以类比今天视频中讲的这个角度。
其实投资投的是时长，拼的是入场资金的量。投入后该干嘛干嘛去，30年后再来看它。🎉❤
40年的投资维度太长了，绝大多数人不会坚持这么长时间的，总会有各种事件打乱投资计划的，所以这个方法适用也不适用
我看了兩年才發現這不是'投資talk君'的第二個頻道, 一直以為是同一個人
有意義，但不大。
投資最重要的是時間長度，而影響投資時間長度的最大因素就是心理能否承受住
很明顯大多數人就是沒辦法承受住這種投資策略，硬是選擇這種策略只是折磨自己而已
在機率論你叫作一劍定江山, 50%上升或50%下跌到平均買入價的無限標準差, 這無疑是賭博, 毫無技術含量.
這完美印證這句話:在股市裡往往能賺錢的，只有兩種人，買了就忘記的，買了就意外過世的
我也對不確定性很感興趣，因為我發現投資最大的風險就是來自於不確定性。
若有這方面的探討我非常有興趣。
不確定性，這個議題，推薦你看一個人的作品，頗有深度，要多看幾次
Nasim Taleb不確定系列作品。
節錄很有說服力的一句話，切膚之痛
基金經理人，『幾乎沒有持有』，這檔基金，根本不痛不癢。
Thanks! Human is never rational, thus, theory is theory.
好有興趣，希望繼續說這個題目！
開頭講的怪怪的，市值高不一定表示他被高估，市值低也不一定他被低估。我們現在覺得科技股高估可能只是一種心理因素
他是說因為高估所以市值較高，不是說因為市值較高所以高估吧
不, 不是這樣子, 他的意思更像
假設標普500裡面500支成分股全部都剛好在合理價值,
經過一段時間後其中 250支股票被市場高估10%,
再經過一段時間後均值回歸,250支股票又回到合理價值,
這時候標普500反而會因為250支股票被高估時相對增持,而在均值回歸時受損更多;
而猴子選股法正好可以繞過這個”缺陷”,
猴子選股不會因為股票被高估而持有更多,
也不會因為股票被低估而持有更少,
高低估剛好被猴子的隨機性平均掉了
沒錯 !! 也正因央行，隨時都在盜印鈔，因此多數時候， S&P 500 多數是高估的，而猴子因隨時轉倉，而多數獲利了結。這才是原理...
事實就是市值高往往等於行業龍頭。其龍頭地位帶來的相對更穩定的收益，卻往往也會導致更多投資者選擇購買該股票，從而該股票價格會被往上推，也就是溢價（我相信高市值公司容易溢價是眾所周知的）
我听到这里，心里也纳闷，感觉这个看法很奇怪😅
虽然我经常观看您的视频，并认为整体质量很高，但这次的视频内容逻辑性不够清晰。关于"猴子实验"的解释也不够充分。我认为这更像是一个组合策略的概念，实际上涉及小市值和大市值股票风格的关系。
这个实验存在一些问题：
1. 您比较的是总投资收益率，但这个指标在不同时间区间可能会有很大差异，因此单纯的比较可能存在偏差。
2. 本质上，这可能只是小市值与大市值风格的对比。您的实验似乎只是证明了小市值风格在长期投资中可能具有一定的收益优势。
3. 虽然您构建的组合收益高于市场组合，但这也可能意味着风险明显高于大市值股票。
我认为仅用一个数字来评判投资策略的优劣是缺乏意义的，也没有太多实质性的参考价值。这个视频的标题虽然吸引人，但内容深度似乎不太符合您一贯的高质量标准。
那1000支股票是如何选出来的？是否己经带入了未来的数据？
希望再出一期关于不确定性的！
499支上漲，1支下跌，那隨機選10支，大概率會贏500支全買
449支下跌，1支上漲，那隨機選10支，大概率會輸500支全買
沒錯，所以我認為要打敗大盤最簡單就是買槓桿大盤😂（但是波動會被放大）
终于回来了❤❤感恩分享、但前提一定要以健康优先❤❤
感谢您的视频，很用心，期待您更多关于不确定的内容🎉❤
出更多不确定性的视频！！！❤❤❤
在分析之前，你要先確定猴子基金研究的數據是不是正確的，在我看來猴子基金就等於隨機性，只要數量一多基本上跟大盤勝負應該接近於50%，而且都要隨機了幹嘛一定要用猴子，怎麼看都有問題，竟然猴子基金的數據有問題，那麼後面討論的東西就是毫無意義的
这其实有点自相矛盾，基金经理也可以看作是猴子，既然大部分猴子的表现比指数好，为什么大部分基金经理的表现不如指数？
---> 因为大部分基金经理坚持不了40年
是的。我们都是猴子。不矛盾。
猴子不會按賣出，但是人會。而且虧損後，平凡人會因為恐懼損失，短時間不再進場，等於把還算不錯的標的 砍在阿呆谷。至於基金經理人，是有績效壓力的。
@@y111yyy 我想不管是誰都有績效壓力，猴子是完全排除情緒人性在內了
其實打敗市場對投資者沒什麼意義，賺到需要的就好，問題是人是貪婪和虛榮的，所以才不斷比較。
赚到需要的就好。 金玉良言啊
必须做 不确定性 相关的 视频， 这是 必须要面对的课题
我現在最大的困擾是我未能擁抱uncertainty
請問可以介紹一下有沒有其他書講類似的東西
感謝製作與分享👍
隨機抽取本質上類同對規模因子(size factor)進行曝險， 只是證明長期而言對規模因子進行曝險會額外回報😂😂 可以發現猴子portfolio 落後的時間與規模因子落後的時間相同。 猜測該論文中應該亦有提及Fama and French 的研究。 似乎對論文發現的現象過份解讀
喜歡這樣的研究,不確定性的週期訂為一年重新選股.那改變週期為90天或是180天的時候?
🙋🏻♀可以这样算吗
标普500每年收益，意味着处于平均水平，所以意味着能超过50%的人，如果连续10年能超过的投资者 = 1- 0.5^10 = 99.9%
數學老師哭了
主動投資策略九成會輸給指數報酬 (X)
某種神奇策略(指數報酬)會贏過九成的投資人 (O
随着人口老龄化和对健康管理需求的增加，数字医疗、精准医疗、生物技术等领域将持续吸引资本，尤其是在慢性病管理、健康监测和医疗服务方面的创新。
前提是有特定的基金可以供你做这样的选择吧。普通人谁能用到这样的投资组合？随机选择1000只股票，每年还要重来一遍。人力成本跟税务成本根本没算进去吧....... 这两样算进去的话，普通人干完能跑平大盘就很不容易了。理论很丰满，现实很骨感。
當一種投資方式自己無法長期堅持，就不是一種好的投資方式。
是的
看了一下标普500 equal weight，还是没有跑赢市值weighted
整體股票市場行情一直是由少數公司帶動，今年的Nvidia、疫情時的Tesla、疫情前的Apple，就今年還說，標普500也沒跑贏標普100，標普100沒跑贏標普25，標普500實際上要買的只有當下市值最高的7大巨頭，只是你不知道這個巨頭何時倒下、下個巨頭又是誰，所以才要買剩下的493隻作為賭注
@@kai-ot9ye 你说的我都明白。我又仔细看了一下，更正一下，20年历史表现equal weight略好一些，10年历史表现market cap weighted更好。
@@kai-ot9ye 但以RSP这个etf举例，expense ratio远高于voo，所以我不确定有这个费率是否仍然20年跑赢S&P？我也不知道有没有其它费率低的etf。并且它的波动更大，对投资心理有影响。我也看了其它的观点，很多人认为，如果要更多market exposure，voo基础上再投mid cap就好了。
终于更新啦
非常期待您会推出更多关于不确定性主题的影片！！！支持！
對於不確定性所帶來的影響和如何應對很有興趣，投資想要的就是能好好睡個覺😀
期待後續分享如何對抗不確定性的視頻 :D
视频很棒，很有逻辑性
透过政策手段，也是一种市场确定性
這些隨機組合 他們的波動性是多少 夏普值多少 我很好奇
不確定性的確吸引
這影片讓人太震驚了 趕緊買點VOO來鎮鎮驚
1968-2011: Russell 1000 > S&P 500 僅此而已
非常有趣 希望能持續做做這話題
❤, i waiting for ur sharing of Uncertainty topic❤❤
獲益匪淺，謝謝你🙌
感谢分享，请制作后续视频，我认为对投资非常有用
交易方法从来不是门槛，坚持执行才是。
順便討論一下vti 跟 vt的選股方法吧 這才是最重要的
期待之後的相關影片❤
我很喜歡您講的金融研究和金融史，請多出點這種影片
不知道有沒有研究比較猴子投資組合和Universal Portfolio兩者的績效呢? Universal Portfolio至少是有機器學習理論保證他的績效
謝謝
标普500也是其中一只猴子的选择结果，为何一定要被打败？深思吧
感谢您的视频，收获很多！另外好奇视频中Milanote画面那种时大时小，紧紧跟随的画面是用什么方式做的呢？谢谢！
我們其實只是需要一個讓我們晚上睡得好覺的投資組合，不論是華爾街來的，還是猴子選的
相當有趣的實驗，不確定性確實是人類無法克服的心理障礙，誰知道自己能不能夠過這個檻？搞不好就在投資低潮時急需用錢，猴子基金的低潮期太長了，那時變現不就賠到脫褲。
感謝，期待
不確定性是一個很有趣的題目，想聽。
影片開始用的那個繪圖工具是什麼? 謝謝.
自媒体博主的每一个视频都有它的目的！
值得觀看
來點讚❤。持續關注。
有个问题，所有猴子组合都是在几十年中测算的，给他投资者不可能持有几十年，有没有 1 年 3 年 5 年的数据啊？
有收穫 謝謝
明確的因果關係才是投資是否"正確"，因為完全不可複製的成功投資終究只是賭
好棒的分享，人性真的很有趣
有考慮到現實世界的手續費?
隨機抽選股票代表每年都會大量換股，這樣手續費應該也蠻可觀的
猴子可能恰好選中了四個有正回報的因子。市場因子只能解釋市場的2/3回報，其他四因子加上市場因子可以解釋95%的回報來源，剩下的才是隨機性。因此，部分猴子能跑贏市場。
三因子模型已經存在三十多年，五因子模型已有八年歷史。讀很多書有用，但讀對的書更有效率，一兩本就夠。XYZ可能有確認偏誤，只找支持自己觀點的書或資料，或者只是隨便找一本書刷流量。如果是後者，請見諒。
如果把抽取数量1000作为一个变量，这个收益和标的数量之间是个什么关系呢？谢谢🙏
I am interested in knowing more about uncertainty, please produce video on this topic
这个视频太好了！
就是说，市值越大长得越慢。
很简单啊，剔除市值最大的500只股票，买501~1000股票的组合。
笑死 罗素表现远差于标普
一樣啊，如同影片後面提到的，當你選501支以後的結果不如預期好幾年，你會被當成笨蛋，這時還堅持的住嗎？
怎么解释标普500 equal weight表现不好呢？
@@bossyeh2839 所以说，一边是说市值大的不好，一边是说市值小的不好，还有一边说市值不大不小的也不好。这如何是好？
@@britishshorthair1483回到這份論文的重點，羅素3000可能在某時間段會贏標普500，但其他時間段會被當傻瓜
思路和问题是好的，结论要慎重。
我是专业做量化的，等权重覆盖策略测试过，长期没超过指数。严谨，错误的结论害人
长期是多长呢
这本书有中文版吗